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速8娱乐开户 - 中国石油股份:以改革为契机,解锁资源价值

2020-01-11 11:19:10 来源:99真人网址 浏览:4491

速8娱乐开户 - 中国石油股份:以改革为契机,解锁资源价值

速8娱乐开户,天风证券12月28日发布对中国石油股份的研报,摘要如下:

“后进生”有望奋起追赶——从三桶油股价表现说起2014年以来三桶油表现出差异性:中海油凭借上游成本持续下降,roe在2018~2019年已经接近2013-2014年油价高位时期。中石化则因炼化在2016年之后进入景气周期,roe也得到较好恢复。反观中石油,作为利润以上游业务为主的公司,成本控制不尽人意,导致roe从16年低点恢复不明显,股价表现也是三桶油中最弱的。

中石油落后现状,将在2020年出现转折。上游勘探开发降本、天然气产业链增效、国企改革公司治理改善,三因素将构成公司基本面的长期拐点。看点一:加大勘探开发,解锁资源禀赋在国家要求“加大自主开发七年行动计划”下,公司随着风险勘探的持续投入和新油气资源的发现,页岩气加速上产,页岩油也获突破,公司储量和储采比有望增长。公司强调“效益增储、效益建产”,新上表储量有望拉动公司单位dda成本和整体桶油成本下降。2019年上半年,公司油气综合成本约41美金/桶当量,同比下降约7美金/桶当量。看点二:天然气业务提价+产业链延伸公司目前拥有最为庞大、相对完整的油气储运基础设施资产。国家油气管网公司已经成立,移交的资产作价,以及移交之后公司的经营策略转变,是市场最为关注的问题。首先,我们估算公司的油气储运资产总价值应在4700-5000亿之间,不论用何种作价方式,最终作价不可能低于1.0倍pb。其次,在经营策略方面,公司明确天然气板块的“效益”最大化原则。一是利用市场化契机,实现提价。二是产业链延伸,向高回报的下游领域渗透。看点三:国企改革,内部挖潜空间大中国石油炼化板块和销售板块盈利水平显著低于中国石化。差距的原因除了区域布局、加工深度以外,人员负担是最主要的劣势。近年来,在国企瘦身健体、三供一业移交社会等国改推动下,中石油相比中石化的劣势在逐渐收窄。另外,国企改革要求压减法人数量,如果得到有力执行,公司的期间费用率、实际所得税率也有望下降。盈利预测与估值:维持公司2019年业绩预测478亿,上调2020/2021年业绩预测571/669亿(原为508/515亿),当前股价对应pe13/11/10倍,对应19年pb0.52倍。参照国际可比公司pb/roe水平,公司合理pb估值区间0.75~0.80倍,对应目标价区间5.0~5.4元人民币,涨幅空间34~54%。公司基本面迎来长周期拐点,且估值修复空间较大,维持“买入”评级。风险提示:国际油价大跌的风险;上游降本不及预期的风险;天然气市场化改革推进较慢的风险;国企改革执行力度不够的风险。

来源: 同花顺金融研究中心

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